文 | 酒讯 方圆股票的配债
买黄金还是囤白酒的经典赛事，在当前赛点由黄金暂时领先一分。
进入2025年以来，金价行情不断上涨已经多次挂上舆论热搜。就在这两天，市场金价突破千元大关的消息更是让人一度恍惚，感觉一夕之间回到了2013年“中国大妈”炒黄金的梦幻时刻。相较之下，黄金的“老对手”茅台酒依然坚守在2000元左右的关键性价位上，没有太大波动。
近期，地缘政治“黑天鹅” 事件、美联储政策信号转向、人民币汇率波动等多重因素叠加下，投资市场的情绪驱动力越发凸显。而作为避险资金的两大主要出口，黄金和高端白酒在这一时刻出现了分歧。
01 避险资金岔路口
“乱世买黄金，盛世藏古董。”资金避险意识在中国人的血脉中流淌了数百乃至数千年。
翻译成现在的话来说，就是经济环境波动下，黄金的保值能力相较古董这种精神文化类的投资品更强。
当下黄金暴涨多少与之在意境上略有契合。市场端，无论是国际金价4个月大涨50%至3000美元/盎司，还是国内金价溢价37.5%至960元/克，抑或部分金饰品牌价格突破1000元/克，甚至国内黄金ETF持仓量创新高至92.44吨，金条金币在部分银行出现 “断货潮”……无不在释放“淘金”热情。
上一次出现如此狂热的黄金投资热潮，还要追溯到2013年的“中国大妈”炒黄金。彼时欧债危机、美联储政策调整催化下，国际金价经历两次暴跌，从300元/克骤降至261元/克。而掌握家庭经济主权的“中国大妈”们，在银行理财和基金投资等渠道收益有限的情况下，纵身投入黄金赛道，造就了一个关于“中国大妈”的投资传奇。
镜头转回当下，金价集体暴涨的缘由也十分清晰。中东局势的变量、美联储降息预期、人民币兑美元汇率贬值等三重压力下，投资避险情绪到达临界点，黄金成为情绪宣泄口。
时间线拉长可以看到，在过去一年，“小巧精致”的金饰在面对“压秤实在”的金条面前都要后退一步。来自世界黄金协会的数据显示，2024年，中国金饰需求同比下降24%，同期金条金币投资需求同比增长15%，创十一年新高。这也从侧面印证了经济环境波动下，普通中产对黄金投资的热情。
相较而言，一直在“买黄金VS囤白酒”角斗场活跃着的另一主角——高端白酒，在近期的表现与黄金呈现出截然相反的走势。
以“黄金液体”最为集中的老酒市场为例，在刚刚结束的中国嘉德香港2025年春季拍卖会上，最受收藏家们喜爱的茅台酒在这场拍卖会上的成交价格普遍位于估价中位数偏下的水平。比如，估价上限共704万港元的“2003年到2013年间产原箱特殊茅台酒（576瓶）”拍品，最终成交总金额为532.92万港元；另有估价30万到50万港元的“2003年产原箱酱瓶特殊茅台（12瓶）”，成交价为38.4万港元。
图片来源：中国嘉德拍卖官网截图
热门洋酒拍品的境遇同样不容乐观。在嘉德的这场拍卖中，包括沃夫霍尔德、麦卡伦、马爹利、御鹿等国际名酒在内的五组洋酒拍品，出现了御鹿1991年瑰宝刚毅特别版流拍的情况。
两相对比之下，黄金和“黄金液体”，前者在当下的氛围中“稳定情绪”的作用显然更为强大。
02 承压能力异同
高端酒的金融属性一直都存在。比如19世纪就出现在佳士得拍卖会上的拉菲、玛歌等波尔多列级庄葡萄酒。而后，随着收藏圈对酒类商品的兴趣逐渐开发，一些陈年酒逐渐成为各大拍卖会的常驻嘉宾，甚至拍卖公司会针对部分热门酒类设定拍卖专场，比如“茅台老酒专场”。
我们当下更为熟悉的，则是2020年由机构券商带火的那句“买黄金不如囤茅台”。中泰证券分析师在2020年5月发布的一份研报中提及：“黄金之所以能够对抗货币超发，是因为其具有两大属性：一是稀缺性；二是活得久，能够长期储藏价值。”对比茅台酒，稀缺性由茅台酒产能限制支撑，长期储藏价值则由白酒陈年溢价带来。
图片来源：中泰证券研究所截图
自此，“买黄金还是囤茅台”一直是投资圈热议的话题之一，而由它衍生出来的“存钱不如买茅台”也在近期被知名投资人段永平带上热搜，从茅台酒的产品延伸到贵州茅台股票进行讨论。
事实上，高端白酒的金融属性也在“买黄金还是囤茅台”的讨论声中逐渐走向舆论中心，市场关注的核心主要是两个方向：一是以茅台酒为代表的老酒的陈年溢价，一是白酒股在长周期内展现出来的稳定成长性。二者的增值能力都一定程度上与金价上涨曲线存在重合。
比如，在2020年的特殊时期，金价年内上涨25%左右，同期茅台酒的批价上涨15%。二者都在经济波动时期表现出了良好的抗风险能力，是避险资金的主要选择。
但当暴风雨更为猛烈的时候，或者说在经济波动因素更为复杂的情况下，黄金和高端白酒的避险能力出现了分歧。2021年，全球经济缓慢复苏，消费需求逐渐回暖，金价下跌3%左右，茅台酒上涨20%左右；2024年，全球贸易环境震荡，白酒行业深度调整，金价走强，上涨37%左右，茅台酒则回落15%左右。
对此，广科咨询首席策略师沈萌表示，黄金与高端白酒均具备一定的避险能力，但二者承压能力略有不同。整体来看，白酒的避险功能更多是针对外生或短期风险，当风险冲击较大时，白酒的避险功能显著弱于黄金，所以两者价格走势也会出现背离。
这也是为什么在2020年黄金价格与茅台酒呈现正相关关系，而到了经济环境更为复杂的2021年、2024年二者出现分歧。
03 高端信仰崩塌？
近两年来，从高端白酒价格下跌到白酒股集体回调，白酒高端化这条“康庄大道”走得略微坎坷。尤其是自2024年中秋国庆开始，到2025年春节，中高端白酒整体销量下滑，国窖1573、君品习酒、青花汾30等一批高端名酒发生价格倒挂，都在刺激曾经坚不可摧的“高端信仰”。
与之形成鲜明对比的是，100-300元价格带的大众白酒展现出旺盛的生长力。和君酒水事业部总经理李振江表示，据全国18个地级市的调研统计显示，100-300元价格带白酒整体扩容增长超30%，但500元以上价格带整体下滑25%。这一情形在2025年不会有明显的变化。
白酒行业真的遭遇“高端信仰崩塌”了吗？
酒讯智库在《炮火猛攻100-300元，白酒高端化过时了？》一文中曾分析，500元以上价格带产品增长乏力并非代表白酒高端化转型的中断，只是在目前市场消费疲软的情况下，消费者注意力向大众白酒转移的特征更为明显。
值得注意的是，当下经济环境或许会加重白酒消费疲软的情形。沈萌对酒讯智库表示，关税谈判会对国内制造业产生一定程度的不利影响，间接削弱社会消费能力，从而波及白酒的边际消费，并且潜在影响也会持续一段时间。
另一个隐藏忧患是，白酒行业正处在集体出海寻求增长极的关键时期。外部经济环境不确定性增加，海外市场波动并不利于白酒出海工作的持续推进。当然，反过来看，持续增压的发展环境也倒逼白酒行业提升抗压能力，从而多视角、多线路地开展海外市场探索工作。
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责任编辑：王翔 股票的配债
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